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啤酒花:多重因素导致业绩低于预期

时间:2009-10-27    机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入8.14亿元,同比增加14%,营业利润1.03亿元,同比下降1.7%,实现归属母公司净利润2499万元,同比下降36.3%,实现每股收益0.068元。其中,第三季度实现营业收入3.07亿元,同比增加9.9%,归属母公司净利润458万元,同比下降76.4%,实现每股收益0.012元。

收入增速逐季放缓。三季度收入同比增长9.9%,增速环比下降5个百分点。公司在新疆啤酒市场处于垄断地位,啤酒销量增速下降,主要是七五事件引起的。七五事件发生在新疆啤酒销售旺季,对公司啤酒销售造成严重冲击。

净利润大幅下滑,源于多重因素:1)乌苏啤酒子公司部分所得税优惠政策今年到期,导致实际税负比率同比增加16.1个百分点;2)营业外支出同比增加2458万元,主要是乌苏啤酒处置废旧固定资产所致;3)七五事件影响啤酒销量;4)前三季度毛利率同比下降12个百分点。

未来看新疆市场的恢复情况。我们认为,七五事件属于外部不可控因素,对公司的影响是短期的,长期仍取决于公司在新疆市场的垄断地位,以及公司治理等因素。

盈利预测和评级。我们预计2009-2011年的EPS分别为0.12元、0.16元和0.18元,当前公司的股价为7.47元,对应的动态PE分别为61X、48X和41X,维持“中性”的投资评级。